港股市场权证投资技巧是什么?

与A股市场不同，港股权证涨跌基本上取决于正股表现，随着流入权证的内地资金与日俱增，港股权证的引申波幅和溢价有所上升，供需关系对权证价格的影响有所加大，但基本逻辑没有变，判断正股方向仍然是买卖权证获利的根本保障。在此前提下，选择权证仍然需要一些技巧。

权证筛选原则

有的投资者单纯追求实际杠杆比例，认为选择杠杆大的权证就可以把自己对正股的判断发挥到极致，但实际情况并非如此。

例如，买入一个9倍杠杆的权证，其实际效果有时候还不如一个3倍的权证。因为高杠杆的权证通常为短期价外，这种权证，一方面时间价值的衰减很快，以恒生指数(29243.45, 44.41,0.15%)的认沽权证为例，距离到期日一个月的价外权证，每天时间价值损失可能高达10%;在到期日之前最后几天，时间价值将迅速归零，内在价值早已是零，这就是“末日轮”。

另一方面，由于部分投资者不够理性，过于追逐实际杠杆比例，这个权证的引申波幅和溢价可能比较高。假如你买进这样一个9倍的认沽权证，虽然指数如你所愿跌了2%，但这个权证根本涨不到理论上的18%，因为引申波幅会下跌、时间价值的损失也要计算进去，更关键的，还要考虑时间价值迅速衰减的预期。当天的涨幅可能还不如一个远期、时间价值损失非常小、溢价率低的3倍权证。所以，选择权证，应避免短期价外品种。

选择权证，首先必须满足其他三个指标：一是年期，三个月以下的不选;二是引申波幅，其他条件相似则越低越好;三是溢价率，以品种供给比较充分的恒生指数认购权证为例，可只选5%以下的。在此之后，再来考虑杠杆的高低。

不必担心流动性

流动性方面，如果是短期权证，发行商是没有义务维持流动性的，无论价内价外，等待它到期现金结算即可。而中远期权证的流动性仍有赖于发行商提供。虽然也有一些品种某一天能够成交上千万元，但这也是机构在做对冲，它的交易对手仍是发行商、而非其他投资者。根本上来说，流动性还是要靠发行商。所以在选择权证时，基本没必要看成交金额。即使一个权证的成交为零，只要你认为条款合适，还是可以买。

发行商在提供流动性上的差异，只在于买卖相差几个价位。最好的当然是只差一个价位，一般会相差两三价位。也有一些个股权证，可能相差10个价位之多，这一方面是因为对冲个股的风险比较大，再有就是发行商实力的差异。港股权证的三大发行商是法兴(SG)、麦银(MB)、比联(KC)，通常这三家维持引申波幅稳定以及提供流动性的能力更强。而其他几十家发行商多数都不把发行权证作为业务重点，所以不太在意。打个比方说，三大发行商的策略是薄利多销，提供较高的流动性是为了吸引更多买家，更多地“派街货”;其他发行商则是“愿者上钩”。所以投资者一般还是要选“三大”的品种。

实际交易中，发行商的买卖单总是随着正股价格的波动在上下游走，如果看好正股，直接照着卖单敲就可以，如果是挂单，则要计算正股和权证的比例关系，即判断正股能跌几个价位，相应确定挂单的价格。一般发行商的单子数量在200万份(2M)，但也有少到10万份(100k)的，都没关系，你只要看清楚了这是发行商的卖单(财华股王交易软件可实时提供买卖单的席位号和会员名称)，尽管买就是了，买1000万份都能成交，不过是分多少笔罢了。

港灯权证案例

之所以选择香港电灯(0006.HK)来说明权证与正股的关系，一是因为港灯这个股票不大不小，虽然是恒生指数成份股，但在成份股中权重属于最小的几个之一;二是股价波动幅度不大，港灯属于公用事业股票，无论盈利、派息还是股价都相当稳定;三是港灯只有“7989”这一个权证，只能买它。

“7989”的中文名称是“瑞银港灯八零二购”，英文名称是“UB-HKE@EC0802”，其中：UB代表瑞银，为该权证发行商的简称;HKE代表香港电灯，表示相关资产是港灯股票;@代表现金结算，*代表实物交收;E代表欧式，此处无字母代表美式，X代表非标准型，R代表地区性;C或者无字母代表认购，P代表认沽;0802代表2008年2月，为到期年月。

“7989”的基本条款是：认购;行使价38.88港元;2008年2月11日到期，1月31日最后交易。

主要指标是：基本保持价内;实际杠杆在8-10倍;街货(公众投资者持有的权证数量)比例只有1%左右，说明无人通过操纵正股来炒作这只权证。

2007年12月21日，香港电灯公布电价上调6%，同日，另一家香港主要电力供应商中电控股(0002.HK)公布电价上调4.5%。“两电”公布新一年电价的时间是早就知道的，而且市场普遍预期会涨价。在这一题材的作用下，港灯正股曾有两波上攻走势。

表2列出了最近一个月港灯和“7989”的涨跌幅情况。由数据可得出以下结论：

1.两者价格的变化方向完全一致;

2.比值上有差异，但基本上围绕着实际杠杆的比例在波动，因此权证很贴近正股，引申波幅相当稳定;

3.比值的上下差异主要取决于权证投资者对正股的预期，如果预期不好，那么正股涨1%，权证可能只涨4%，比值偏小。反之亦然。

举“7989”这个例子，是因为它的正股和权证本身都有一定代表性，在最近一个月里，港灯的最高最低股价不过是38.10-45.45港元，每天的涨跌通常只有2%，而权证则把杠杆作用发挥得淋漓尽致，一天可以涨65%、也可以跌26%。无论投资者是从基本分析出发，还是仅仅在做趋势投资，只要把握住了正股的方向，一天盈利十几个百分点并不难。港股权证的魅力由此可见一斑。

港股交易一手股数是多少?

少于一手，即少于一个完整买卖单位的证券，香港市场称之为“碎股”(内地称“零股”)。联交所的交易系统不会为碎股提供自动对盘交易，而是在系统内设有“碎股/特别买卖单位市场”供碎股交易。目前，碎股买卖在联交所通过半自动对盘的方式进行，价格通常有所折让。提示投资者，“港股通”投资者持有的碎股只能通过联交所半自动对盘碎股交易系统卖出，不能买入。

提示投资者，碎股/特别买卖单位市场不接受输入价高于或等于完整买卖单位最低价下限(如股票为0.01元)且股数等于或超过一个完整买卖单位(即一手)的买卖盘来进行半自动对盘。

此外，价格低于港币0.01元的证券即使属于完整的一手，但是因为价格已低于完整买卖单位市场中的最低按盘价，也在“碎股/特别买卖单位市场”交易。举个例子，如果一只股票的按盘价已低至港币0.01元，那么投资者在碎股市场输入的买卖价仍然可以低至系统设定的最低输入价：港币0.001元。不过，当一只股票的按盘价已低至港币0.01元，那么有关证券的输入价上限同样不得偏离按盘价9倍或以上。

为提高市场透明度，联交所会发布碎股/特别买卖单位市场的实时资料给资讯供应商。

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